외국인이 10만 주 넘게 쓸어담은 방산 대장주, 지금 들어가도 될까

외국인이 조용히 쓸어담는 이유, 시장은 이미 알고 있다

4월 6일 국내 증시가 전반적인 외국인 매도세 속에서도 한화에어로스페이스 주가는 외국인의 집중적인 순매수를 받으며 시장의 이목을 끌었다. 이날 외국인은 한화에어로스페이스 주식을 10만1,306주 순매수했다. 코스피 전반에서 외국인이 매도 우위를 보인 날에 특정 방산 종목에만 이 같은 규모의 자금이 유입됐다는 사실은 단순한 수급 현상으로 보기 어렵다. 글로벌 기관투자자들이 업종 전반에 대한 뷰를 바꾸고 있다는 신호로 읽힌다.

배경을 짚으면 이해가 빠르다. 현재 글로벌 방산 시장은 역사적인 전환점에 서 있다. 러시아-우크라이나 전쟁이 장기화되면서 유럽 각국은 국방비 지출을 GDP 대비 2% 이상으로 끌어올리는 작업에 속도를 내고 있고, 캐나다는 60조 원 규모의 잠수함 수주전에 돌입하는 등 대형 방산 프로젝트들이 잇따라 공개 입찰 단계로 넘어가고 있다. 독일 TKMS가 유력 후보로 거론되는 캐나다 잠수함 사업과 관련해 시장 일각에서는 한화에어로스페이스를 포함한 한국 방산 기업들이 간접 수혜를 받을 수 있다는 분석도 제기된다. 방산 수출이 단일 프로젝트에 그치지 않고 패키지 협력으로 확장되는 구조가 자리를 잡아가고 있기 때문이다.

국내 이슈도 수급에 영향을 미쳤다. 같은 날 풍산이 탄약사업부 매각 소식에 급등하며 방산 섹터 전체에 매수 관심이 집중됐다. 풍산홀딩스가 상한가에 근접하는 흐름을 보인 가운데, 섹터 자금이 대장주인 한화에어로스페이스로 쏠리는 전형적인 업종 순환 패턴이 나타났다. 단발성 테마 수급이 아니라 업종 전체의 구조적 재평가 흐름이라는 점에서 외국인의 대규모 매수는 더욱 의미심장하다.

주가 상승을 이끌어온 핵심 재료들

한화에어로스페이스의 실적 궤적은 외국인 투자자들이 이 종목을 계속 주목하게 만드는 가장 강력한 근거다. 회사는 K9 자주포, 천무 다연장 로켓 등 지상 무기 체계의 수출 호조에 힘입어 방산 부문 매출이 빠른 속도로 늘어나고 있다. 폴란드, 루마니아, 호주 등 다양한 국가와의 수출 계약이 잇따랐고, 각 계약마다 유지보수 및 기술 이전 패키지가 포함돼 장기 수익성이 확보되는 구조다. 방산 업황이 단기 수주에서 장기 리커링 모델로 전환되고 있다는 점은 글로벌 기관투자자들이 가장 선호하는 사업 구조 중 하나다.

항공 엔진 부문도 빠르게 부상하고 있다. 한화에어로스페이스는 GE에어로스페이스, 프랫앤휘트니 등 글로벌 엔진 메이커의 핵심 부품 공급사로 자리잡고 있으며, 코로나19 이후 민항기 수요가 회복되면서 항공 MRO(정비·수리·운용) 시장이 폭발적으로 성장하고 있다. 민항기 엔진 부품 수요는 향후 5~10년간 구조적 증가 국면에 있다는 것이 업계의 공통된 전망이다. 방산과 민간 항공이라는 두 개의 강력한 성장 엔진이 동시에 가동되고 있다는 점이 한화에어로스페이스 주식의 프리미엄 밸류에이션을 정당화하는 근거로 작동한다.

정책 환경도 우호적이다. 한국 정부는 방산 수출을 국가 전략 수출 산업으로 격상하고, 금융 지원과 외교적 지원을 결합하는 패키지 딜 방식을 적극 추진하고 있다. 수출입은행의 방산 금융 지원 한도가 확대됐고, 정상회담마다 방산 협력이 의제로 오르는 빈도가 늘어나고 있다. 민간 기업의 영업력만이 아니라 국가 차원의 지원 체계가 갖춰지고 있다는 점은 수주 경쟁력을 한 단계 높이는 요인이다.

지금 이 가격에서 어떻게 봐야 하나

4월 6일 기준 한화에어로스페이스 주가는 장중 147만7,000원 수준에서 움직였다. 연초 대비 이미 상당한 상승폭을 소화한 상태라 밸류에이션 부담이 없다고 말하기는 어렵다. 실제로 이날 주가는 0.14% 하락하며 소폭의 약세로 마감했는데, 이는 대규모 외국인 순매수에도 불구하고 상승 동력이 완전히 살아나지 못했다는 뜻이기도 하다. 단기적으로는 차익실현 매물이 상단을 압박할 수 있다는 점을 염두에 둬야 한다.

그러나 기간을 넓히면 이야기가 달라진다. 글로벌 방산 사이클은 통상 10년 이상의 장기 호황 국면을 형성하는 특성이 있다. 1980년대 냉전 시대 군비 경쟁, 2000년대 초 테러와의 전쟁 이후 방산 호황 사이클이 각각 수년에서 10년 이상 지속됐다는 사실을 감안하면, 현재의 사이클은 이제 초입에 불과할 수 있다. 외국인이 단기 주가 등락보다 사이클 진입 시점을 중시하는 전략을 택하고 있다고 해석할 수 있는 이유다.

리스크는 크게 두 가지다. 첫째는 환율이다. 수출 비중이 높아질수록 원화 강세 국면에서는 원화 환산 실적이 압박을 받을 수 있다. 둘째는 수주 지연 리스크다. 방산 수출 계약은 정치적 변수, 상대국 국내 정치 상황, 예산 심의 일정 등에 따라 최종 계약까지 수개월에서 수년이 걸리는 경우도 많다. 기대 수주가 지연될 경우 주가 모멘텀이 일시적으로 꺾일 수 있다는 점은 투자자라면 반드시 감안해야 한다.

투자자들이 놓치기 쉬운 결정적 관점

많은 투자자들이 한화에어로스페이스를 단순히 K-방산 수혜주로만 인식하는 경향이 있다. 그러나 이 회사가 글로벌 항공 엔진 밸류체인에서 차지하는 위치를 함께 봐야 그림이 완성된다. 현재 세계 항공 산업은 보잉과 에어버스의 신규 항공기 인도 지연이 이어지면서 기존 항공기의 수명 연장과 정비 수요가 폭증하고 있다. 이 사이클에서 엔진 부품 공급사이자 MRO 역량을 보유한 한화에어로스페이스의 실질적 수혜는 방산 부문 못지않다. 방산 호재가 부각될 때마다 항공 엔진 부문의 안정적 성장은 시장에서 저평가되는 경향이 있고, 이것이 오히려 진입 기회가 될 수 있다는 점은 장기 투자자라면 놓치지 말아야 할 관점이다. 한화에어로스페이스 외국인 매수가 지속되는 한, 기관과 외국인의 수급이 맞물리는 구간에서 주가 탄력이 살아날 가능성을 열어두고 지켜볼 필요가 있다.

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